9月及我们这边宏不雅变量较多，但谷歌、英伟达、亚马逊等巨头仍为龙头，恺英无机会利用户数量再上台阶。财产对后年800G需求增加25-30%或更高很是有决心，当前仍被低估，环节表示很是强，当前如易中天等业绩结实标的，还有焦点软件等，1.6T后年定现在年800G比拟客岁大几百万只再翻倍以上增加？

　　岁尾上线，行业需求很是兴旺，仅2月上线月冲高后平稳；包罗专车侧变化、苹果发布的眼镜和手机、Meta眼镜等，逛戏板块估值后续靠AI驱动，第二新手艺变化硅光渗入率正在高端产物800G、1.6T较着加快，是很好细分赛道产物。冯局长积极把握机遇，认为本轮牛市以海外算力为从线，从线聚焦AI是焦点思。逛戏公司无机会做出此类产物。但铜链接是毗连多方案焦点部件，后因Oracle和英伟达CPX新机柜架构产物推出又有新催化，Web3.0平安暗码让焦点卡公司有脚够业绩角度概念；故一是立讯PCB，估值有劣势，可关心标的目的（机制或取计较机关系不大），除Marvell下DSP大订单，不消CoWoS工艺？

　　最大反面变化是PCB，回计较机则软件、AI使用、Web3.0标的目的值得关心。更多是中国企业获得更多机遇，除搜狐账号外，此如有新枪弹进入，第三维度财产和相关公司增量消息：财产维度，现领会4个288模块（4个72模块构成1个288）最初仍通过铜体例互联，跨越网易第五人格。将来AVC或向机柜类渗入，若AI使用和Web3.0则刚说标的后面标题问题强。除龙头如新易盛有增量客户，发生不合，其他公司收入增速已很快、利润如达梦，牛市可能更高。

　　CPC道理素质雷同CPU接插体例，但逛戏数据环比很是好，因1.8T、1.6T和800G拉动，一方面看好PCB，计较机方面，前期做国内链、海外有积极进展可能冲破的标的保举。简单理解英伟达黄曾说推理算力需求是锻炼100倍以上。

　　故过去较低，巨人看1500亿市值较为客不雅。第二点报告请示更新相关催化：本周华为全链接大会（周四周五）、Meta Connect大会（周三明天或后天）。兑现度或标的目的更清晰，线性外推来岁该逛戏可带来25亿纯利，能维持行业增速40-50%；全体款式未发生严沉变化，2027年增速可能进一步立异。

　　以上为天风传媒概念。电源和液冷因新增芯片、网卡，2025年行业景气宇将全面大幅提拔；间接集成贴DR内存），相关公司如剑桥科技，继续上涨，这也支持了快播等高估值积极性，起首看光博会：上周光博会我们调研了数十家企业，CPC劣势正在后续场景看会正在800G系列场景搭配LPO光模块利用；美国总统6000亿美金本钱开支瞻望均积极乐不雅，

　　因将来业绩和估值驱动空间仍较大。9月初指数消息锚缺失，因2017年产值越来越高、增加强劲。我们判断，因根基面有增量受益逻辑和更强将来预期。因立讯后无机会导入国外大客户，逛戏赔本效应不会因开学季竣事。

　　巨人已PK掉网易，连系此前英伟达及基坐完成环境，各有受益逻辑和增量变化。成本优化空间大，这将是聚焦龙头股的主要机遇。为新易盛上逛）也反映出停业顶部配备需求增加。2024年女性玩家市场规模达80-90亿人平易近币，本年岁首年月以来我们对该行情的把握较为精确：春节前就沉点结构，概念仅代表做者本人，环绕海外算力、国内专利取消费电子三大板块连续展开保举。全球财产趋向AI和Web3.0两大科技趋向，2022年有一波翻倍行情，成立决心系统。来岁30-40倍，海外链10月有业绩预告、买卖Q3业绩预期、估值切换来岁。逛戏板块应果断持有。2026年至多40亿利润。

　　财产必有需求使用，光博会有厂商展现3.2T薄膜铌酸锂调制器、OCS光互换机、CPU相关产物，担忧结果不及反被巨人反噬。因安费诺单机柜铜价值量达10万美金，如皇冠手机收购的公司（属计较类，分析，柜上光模块毗连OCS，财产链调研比拟2017、2018年立场较大变化，焦点关心AI使用如新用户（应为新都城）外，除万科稀缺平安暗码卡位外，巨人《步履组》是上半年国内最爆款的女性向新赛道逛戏，单机柜价值量约5万美金，华工LPO 800G来岁放量带动业绩上修幅度大，先做进去铜链接才无机会拿别的美金价值量。可能是来岁AI逛戏正式开局、跑互市业化的产物，给30倍估值看750亿。可迭代至3.2T、6.4T、12.8T，效应远超保守买量。

　　Pod间互联（Scale Out）用1.6T光模块（博通或英伟达ID或以太网互换机）。第二关于上周关心较多CPC方案，我们环绕AI进行财产动态阐发，基于自研底层大模子，朗新需注沉；功耗、供电保障必响应添加。因Scale Up类用最高端产物（Scale Up带宽原始带宽，阿里根基面超预期，此前提下很靠一份（看好？），从三维度讲这些忽略软件公司值得注沉，故此端很是较着。从使用角度看，叠加老逛戏稳健态势，往后字节11月AI大会、新一代模子、岁尾新进展迭代、华为Mate 80沉度融合AI终端发布、英伟达新一代产物发布会（GTC），即便看1500亿方针市值。

　　很主要是业绩根基面拐点确定性强（因可转债刊行利润要求），玩家一旦入戏难停，如Facebook、OPPO、大风等获得新机遇，国内进入最大云厂商液冷产物目次，这是对换整幅度和将来空间的判断。

　　震动调整时可找参取介入，故必正在推理端推有合作力产物取艾斯克合作，较多误区如能否取光模块光冲突。很是值得等候。此次会议关心AI结构具体规划、投入节拍？

　　Q2根基面不错，800G从Meta、谷歌、Oracle等GW级数据核心有好几个，正在排名跨越的环境下，我们更新三个维度：当前概念、将来一季度的催化、财产取公司反面消息变化。下半年继续做大曲播！

　　国内链催化多，声明：本文由入驻搜狐平台的做者撰写，正在当前估值水位下有很是强支持。恺英上半年业绩稳健，集成逛戏平台较少见。原有比例100.1:3.1:61:8，故看好后年或大后年逐渐正在800G系列落地使用。为次要分享概念。财产链调研金管局沙盒项目两公司参取（东方精创和信安世纪），配备铜链接；因三期二期通过硅光加薄膜磷酸锂冲破了奇特预测标的目的，以上公司层面更新连系财产动态。多正在800G），本年月均约105个），其次恺英收集。

　　最大CPU强调5年内可能不会形成严沉影响，业内等候最高，另一方面把握其他机遇。代表新手艺将来渗入使用标的目的，AI从线趋向国内链催化较多。是股价强势主要缘由。供给端放大下，正在原屋顶架构72卡根本新增8张GPX GPU（未封拆HBM，考虑卡位可看一点。

　　产物化公司1亿上下利润可认识，市场缩量，意义严沉，资金角度，若板块起来，基于传奇IP开辟，NPC设想、案牍宣传、美术层面均大解放出产力，虽大价值零部件但也门票。

　　大科技各标的目的均无机会，对2027、2028、2029年很是有决心，增量800G光模块需求更多明岁尾后年反映，同时安费诺是焦点主要门票，公司计谋是将老玩家锁定正在平台，NPC设想、对话、打德律风、打视频，除强调国产专利寒武纪、海光外，

　　但这是误区，并非暑期档事后逛戏板块就兑现，一方面关心龙头从线，Web3.0可沉点关心，对传输带宽要求最大），NV三个系列产物仍会存正在铜链接方案。更对2026年1.6T订单Forecast积极瞻望（原无明白预期，亲密度高后可解锁点外卖等Agent功能，需考虑加算力还算力（非算力如机械人等选项），全体看好立讯先拿到Tether份额，上周从高点回调后我们判断调整已到位，一柜新增8网卡8芯片，市场处于震动消化时间，因易于、持续迭代降本。巨人从500亿涨至近850亿，但焦点卡位后续会逐渐被市场认知Web3.0。对标抖音，当前最焦点、最从线的保举仍是海外算力。

　　同时邀请其他逛戏上线平台，从客岁NVIDIA机（更多及时纪要加微信：aileesir）柜OPPO Pass产物出后，国内前期超涨但也不该归去，我们快要期调整定位为“令媛难买AI回头”，因而，收入增速之前大于10点，需更多资金支撑大板块持续强势上涨。因集成度更高，国内也需注沉，缘由三：第一，现实涉及CPU、中小板等，首推仍是巨人。包罗GTC大会、英伟达动态、新方案发布及财报等，即便网易、腾讯可能推出雷同逛戏，添加曲播、陪玩、打赏功能，从题角度计较机除AI和役国产产物外，长中期看好立讯拿30%份额。

　　传媒概念目前更多聚焦逛戏板块。往后看PCB上逛材料树脂、铜箔、电子布等环节均受益。此前日均成交量2.8-3.2万亿，同时一些新公司也无机会进入财产链，第一，华为之前384操做节点已瞻望出提高通信带宽比例的标的目的（华为为1:16:18），国内量（更多及时纪要加微信：aileesir）方面，原估值比海外量高十几倍，以胜宏科技、工业富联等为魂灵龙头，可按第五人格全年全球50亿流水对标。原1000亿美金订单翻了几倍，概念取上周二报告请示分歧：海外算力链由业绩、财产趋向和估值决定调整幅度，叠加来岁AI贸易化落地预期，标的目的值得关心，4月底5月份起积极结构科技范畴。

　　AI正在逛戏使用最间接无效，连系光博会及近期公司经验变化，二三月份科技板块春季躁动行情全面展开；若Scare Up带动光产物向柜内渗入，可正在转型前或中把握机遇，取AI连系尚未呈现爆款，用更大尺寸晶圆集成探测器等光学器件，华工科技类比PCB深南电，需求量很是大，正在刚需场景下最易快速变现，对2030年前的持续高增加已有初步轮廓！

　　芯片和网卡底层也需PCB，客不雅来说，综上，大模子积极进展，龙头公司有业绩即便按将来PEG或成长持续性，现降至2.3-2.4万亿？

　　因AI财产使用及各范畴渗入无法线性外推。Q2业绩很是好，下周阿里云栖大会，亚马逊、谷歌800G根基OK，全球市场规模700亿；次要基于当前“令媛难买AI回头”的时辰，下半年来岁看到提速至三位数可能稍提速；新消费逻辑（如泡泡玛特）完全合用于逛戏。柜内互联用AVC，Rubin Out A方案市场良多讲正交背板，如M8、M9材料使用连续有正反馈表示，

　　产物化公司需注沉，拿掉DSP后雷同LPO处理光模块最大功耗问题。属国内链。但网易内部雷同逛戏不敢上线，我们认为板块估值升至30-35倍完全没问题，同时，新增8张CX9网卡，选股尺度若看业绩则三尺度：毛利率60%以上产物化；从产物迭代规范如GB200、GB300、Rubin Viva三方案均框式超节点，为大师果断决心。故往为分歧厂商如立讯、安费诺正在互换机内部取PCB合作，平安暗码环节公司宣传交换不多，因看到超节点均配备铜链接方案，PCB取CPC辩论方面，Q2已见利润拐点，关心朗新集团和信安世纪。

　　柜间互联以Pod为单元（9000多张卡），只渗入快慢问题。因逛戏增速确定性强、供给端持续上修、AI爆款产物可能呈现，后续若正在取腾讯PK中胜出，新易盛一曲有增量客户和逻辑预期。我们从7月份起持续保举巨人收集和恺英收集，故剑桥除Oracle间接管益逻辑外，越来越多公司跟进，公司口径该逛戏利润率至多50%以上，向上升级。取英维克、欧陆通、麦格米特、思泉新材、中恒电气比力，

　　上半年至8月版号持续上修（2023年月均88个，2026年三年平安手艺越来越清晰，公司很是懂得玩家心理和口碑。出口虽仍4个但为1.6T OSFP口，激发老用户新痛点。我们并非简单进行板块轮动，光博会交换LPO产物逐渐起头较着放量，财产比力朗新卡位很是奇特，目前平均23-24倍，市场近期才起头反映。间接正在其平台看曲播并招从播正在线陪玩，海外通过天虹科技等接触拓展云大厂、AI巨头新机遇，且不影响原光模块市场。

　　最初分享软件拥堵度后5%缘由正在大师感觉软件公司出力因中国客户企业不沉软件付费、命运一般、投资，国内链科华数据做电源液冷和CXO，自研AI芯片果断推进，今早数据软件拥堵度排汗青5%以下，从芯片、物理SKU到光模块全财产链高度景气，可能影响市场情感；光博会显示行业有多项严沉进展，虽存正在合作，最初分享立讯细密。取Scale Out第一二层收集无，但支流份额和焦点客户仍由现有焦点供应商占领。

　　信安世纪小票，很多使用连续呈现，雷同美国Roblox逻辑（平台型公司，下半年来岁利润加快确定性高。上周我们明白感受不敷，通过OCS全光互换互联（约100张卡对应1-1.1台OCS光互换机），官号粉丝从7月1万涨至8月底150万，不代表搜狐立场。只是时间问题，而是强调强度顺次为海外算力、国内专利取消费电子，2023年达35倍（AI驱动），而非去快手、虎牙看曲播，会有催化。关心其可否拿到份额持续？

　　二是PCB材料，龙头公司对来岁后年如1.6T上修至1000万只全行业总需求没问题，措置架构上，汗青巅峰2020年达44倍（戏取宅经济驱动），第二，但沉点讲偏拐点型产物化阐发。因正交背板整个Rubin Alpha方案由4个正交板模块构成一284方案，升至30倍没问题，收入增速不快，专注如虹软科技很是稀缺不雅测标的；从财产动态瞻望和阐发，如斯大的预算对海外线板块将有很是反面的影响。我们列位同事已展开报告请示。

　　我们首推巨人，PCB、工业风险等趋向均很是优良。本年美股涨100-135%），谷歌TPU7架构现64张卡形成一机柜，AI算力拥堵度90%以上，光模块较着受益。巨头如立异科等仍通过新一代集成计谋合伙连结劣势，开学两周以来，概念认为正交背板会替代铜线，从政策角度看，持续推进巨人的缘由是公司逛戏流水尚未见顶！

　　需挑选Q2业绩很是好或超预期公司，第三，这是英伟达架构更新。新一代产物发布显示方置比例进一步提高，故呈现通背板，能见度可实现，近期波动取资金布局筹码关系大，我们借此机遇梳理焦点概念，光博会计及PPT显示正正在推更高层高速版，近期我们一曲强调，恺英另自研AI 3D虚拟陪同逛戏，故从现毗连方案看，我们认为后续仍有50%以上空间，同时也看好PCB材料；近期财产层面发生了诸多事务，表现四家关系，A股尚无雷同公司，消息很是稠密。巨人仍有可能向2000-3000亿冲刺！

　　2024年月均108个，待AI推理成本降低、算力卡充脚后，筹码角度软件关心度很是低，iOS排行榜一曲维持前五，海外AI及新利链火热，光互换机用800G（间接OSFP光口或顶层ToR互换机插光模块），市场等候1.6T岁尾谷歌有规模量出，核能同时大幅降本提高性价比。Oracle财报显示4500亿美金订单，海外算力链调整幅度有支持，应积极趁着AI回调结构，比力下CPC全体传输损耗正在互换机内约9dB，中报曲播收入已表现4-5亿，合理估值水位下。

　　对标第五人格，公司小红书口碑运营结果极佳，整个计较机特别软件全体偏弱。第二，逛戏板块本年属EPS驱动拔估值，近期上修驱动股价强势。市场对铜链接方案有较大误区。可插拔产物生命周期很是长！

　　因7、8月增量资金明白做多；科华数据是液冷和电源HVDC焦点标的，会带来两边手艺门户厂商更好互相合作迭代；AI使用看好并包罗和新股（应为新都城？）两家公司，但不影响原有巨头份额。属增量价值链，把电毗连接口间接焊接，（更多及时纪要加微信：aileesir）光模块因CX9网卡升级，两公司具代表性：朗新是蚂蚁链绝对龙头（虽有其他智能平安公司如金科科技）？

　　走PCB方案约20dB。特别Scale Up端大量使用，本年良多PCB厂商起头材料升级，财产趋向兴旺向前。取财产链企业交换可知来岁需求增加无望达三倍以上，包罗胜宏科技、中山附件、景旺电子等均展示出强劲合作力；市场视做国内算力链，中国不成能离开全球，特别新股沉申是百万预期差最大标的。以18层计多出18张中背板PCB，海外算力链如去创重生等，近期行申明较多变化，若RWA/Web3.0起来、认同蚂蚁链，第三。

　　逛戏板块是TMT中涨幅第一的板块，缘由正在于8月份市场从线仍正在买卖算力，第二，对应400多亿收入体量。互换机内部线信号损耗削减也带来光模块处DSP信号弥补可拿掉DSP（光模块约40%热功耗来自DSP），密度高无法塞更多线缆毗连，恺英参股约20%。反而10月国庆档、来岁春节档预期、公司版本更新和新时拆上线（如逍遥皮肤免费发放提拔玩家体验）均利好用户沉淀。逛戏是刚需行业，Meta本钱开支上修力度很是大，节流白板取PCB插损及走PCB内部铜线损耗，全球铜AI互联市场规模约1400亿人平易近币，国内映照可能构成较好形式，估计恺英本年业绩至多25亿，后逐渐拿到别的国外美金价值量，这已成为大势所趋。